王小魯認(rèn)為，政府投資和民間投資之間存在互補(bǔ)或帶動(dòng)的關(guān)系是肯定的。“政府的基礎(chǔ)設(shè)施投資會(huì)改善當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施條件，如交通運(yùn)輸、城市建設(shè)等方面，從而有可能帶動(dòng)更多的民間投資，而且這種關(guān)系是可以通過(guò)做相關(guān)性分析來(lái)證實(shí)的。”

　　至于是否存在擠出效應(yīng)，王小魯認(rèn)為，僅僅做相關(guān)性分析是不夠的。數(shù)據(jù)正相關(guān)并不能證明沒(méi)有擠出效應(yīng)。從宏觀角度來(lái)講，政府可以借債投資，可以搞赤字財(cái)政，但是政府投資也不可能無(wú)限擴(kuò)大，因?yàn)橛幸粋€(gè)GDP總量的限制。因此從宏觀上來(lái)講，大量的政府投資會(huì)不會(huì)對(duì)民間投資造成擠出效應(yīng)，從中長(zhǎng)期角度看，無(wú)疑這個(gè)擠出效應(yīng)是存在的。

　　王小魯用幾組數(shù)字舉例。他說(shuō)，固定資產(chǎn)投資中，政府加上國(guó)有控股企業(yè)投資總額與GDP之比，1990年大約是15%，2000年為18%，210年為25%，2017年為28%。從這幾個(gè)數(shù)看政府投資是在不斷擴(kuò)大，而且相對(duì)于GDP而言，28%已經(jīng)是非常高的數(shù)字了；日本、韓國(guó)基建投資占GDP的比重最高時(shí)期也不過(guò)10%，而我國(guó)基建投資占GDP的比重已經(jīng)超過(guò)10%是沒(méi)有什么疑問(wèn)的，但是我國(guó)現(xiàn)在城鎮(zhèn)化率才58%，就已經(jīng)超過(guò)10%不就意味著過(guò)量的基礎(chǔ)設(shè)施投資嗎？投資過(guò)多有效性會(huì)下降，而且會(huì)擠占全社會(huì)的可用資源。

　　王小魯認(rèn)為，不但政府投資對(duì)民間投資有擠出效應(yīng)，對(duì)消費(fèi)也有擠出效應(yīng)。他分析說(shuō)，支出法GDP，2000年以前消費(fèi)占GDP比重一直在60%多，資本形成率在百分之三十幾。2000—2010年期間，資本形成率上升15個(gè)百分點(diǎn)，接近50%，而消費(fèi)率由60%多降到50%以下，這十年間的大變化是怎么造成的？恐怕主要是由于政策因素。宏觀政策持續(xù)以寬松貨幣刺激投資，積極財(cái)政政策主要是政府投資，產(chǎn)業(yè)政策在鼓勵(lì)某些領(lǐng)域的投資，地方政府為了GDP都在擴(kuò)大投資。各種各樣的政府行為都在鼓勵(lì)投資，使得各級(jí)政府投資規(guī)模越來(lái)越大，資本形成率越來(lái)越高，導(dǎo)致消費(fèi)率下降。因?yàn)橹С龇℅DP中主要就是投資和消費(fèi)，其余就還剩一個(gè)凈出口。那么投資持續(xù)擴(kuò)大自然會(huì)對(duì)消費(fèi)造成擠壓。盡管近幾年消費(fèi)率有所回升，但是和2000年以前相比，仍然低10個(gè)百分點(diǎn)左右，從這個(gè)角度看投資對(duì)消費(fèi)的擠出效應(yīng)無(wú)疑是存在的。

　　對(duì)于另外一個(gè)爭(zhēng)論：有人認(rèn)為政府?dāng)U大投資并不是政府主動(dòng)要這么做，而是因?yàn)槔习傩詹辉赶M(fèi)，儲(chǔ)蓄率過(guò)高，所以政府把儲(chǔ)蓄拿來(lái)進(jìn)行投資，王小魯說(shuō)，看國(guó)家統(tǒng)計(jì)局資金流量表的數(shù)據(jù)，很能說(shuō)明問(wèn)題。

　　“我們把資金流量表的總儲(chǔ)蓄當(dāng)做100%，再來(lái)觀察其各個(gè)組成部分，其中政府部分在總儲(chǔ)蓄中占的比重是持續(xù)上升的，主要是2000年以后，而居民部分占總儲(chǔ)蓄的比重是明顯下降的。”王小魯說(shuō)，從數(shù)據(jù)上大體可以得到這么一個(gè)結(jié)果，總儲(chǔ)蓄的提高和投資率的提高都是政府行為的結(jié)果，政府在主動(dòng)擴(kuò)大投資的同時(shí)也必然擴(kuò)大政府儲(chǔ)蓄，而并不是政府對(duì)居民高儲(chǔ)蓄的被動(dòng)應(yīng)對(duì)。

　　過(guò)去政府持續(xù)的高投資，而且不惜借債投資，如果已經(jīng)造成了過(guò)度投資，并使消費(fèi)和民間投資受到擠壓，那么現(xiàn)在是不是還要從保增長(zhǎng)的角度出發(fā)，繼續(xù)把政府投資擺在其他的考慮之前？

　　王小魯認(rèn)為，宏觀政策可以有不同的角度。一個(gè)角度是主要考慮當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，保證其短期達(dá)到一定目標(biāo)；另一個(gè)角度是把結(jié)構(gòu)再平衡和長(zhǎng)期發(fā)展的可持續(xù)性放在更重要的位置上。“如果這些因素綜合起來(lái)看，為了保證長(zhǎng)期發(fā)展的動(dòng)能，當(dāng)前投資減速，也包括政府基建投資減速，是一個(gè)很正常的情況。如果沒(méi)有這個(gè)減速，那么過(guò)去形成的失衡恐怕是調(diào)不回來(lái)的。”

　　對(duì)于今后的基建投資趨勢(shì)，王小魯表示，今后有幾年投資低增長(zhǎng)，甚至包括政府基建投資較低增長(zhǎng)都是必要的。短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能低一些，但風(fēng)險(xiǎn)能夠降低，未來(lái)增長(zhǎng)能夠更強(qiáng)勁、更可持續(xù)。